Cifras del sector, comparativa y claves para entender mejor estos fondos
El pasado 22 de enero, nuestra área de Sociedades Gestoras, Fondos de Inversión y Regulación Financiera organizó un desayuno presencial en las oficinas de Across Legal Barcelona. El evento contó con la participación de numerosos profesionales del sector del capital riesgo, creando un espacio ideal para intercambiar conocimientos, opiniones y resolver inquietudes. Hoy queremos compartir con vosotros algunas de las principales conclusiones del análisis detallado que realizamos sobre los Fondos de Capital Riesgo (FCR) y los Fondos de Capital Riesgo Europeo (FCRE).
Los FCR son fondos de inversión alternativa (FIA) de tipo cerrado regulados por la Ley española 22/2014, mientras que los FCRE también son FIA de tipo cerrado, pero regulados por una norma europea de aplicación directa en los Estados miembro de la Unión Europea, esto es, el Reglamento 345/2013.
En cuanto al tamaño, los FCR suelen alcanzar los 316.000.000€, mientras que los FCRE alcanzan los 104.000.000€. En el caso de los FCRE, este dato parece reflejar que la modificación del Reglamento 345/2013 aprobada en 2018 con el objetivo de ampliar el uso y tamaño de este tipo de fondos ha funcionado, ya que su tamaño medio en 2018 rondaba los 60.000.000€.
En relación con las estrategias de inversión más habituales para estos fondos (o asset class), en el caso de los FCR su principal asset class es el private equity, seguido por el venture capital, los fondos de fondos, infraestructuras, multiestrategia y real estate, siendo otras estrategias, como la deuda, muy residuales. En el caso de los FCRE, el principal asset class es el venture capital, que representa más del 70% de las estrategias de inversión de los FCRE, seguida por el private equity, dirigido a pymes con máximo 499 empleados.
Empresas Admisibles: ¿Dónde pueden invertir los Fondos?
En relación con las empresas admisibles, que son las empresas invertidas que contabilizan dentro del coeficiente obligatorio de inversión de los fondos, vimos que los FCR deben invertir en las siguientes tipologías de compañías:
1) Empresas no inmobiliarias ni financieras no cotizadas.
2) Pymes cotizadas en mercados especializados.
3) Empresas con más del 50% de activos en inmuebles destinados a actividades económicas.
4) Empresas no financieras cotizadas que se excluyan de cotización en 12 meses desde su inversión.
5) Otras entidades de capital riesgo (tanto españolas como extranjeras que cumplan determinados requisitos).
6) Empresas Fintech.
Por su parte los FCRE deben invertir, básicamente, en Pymes, aunque también en otros FCRE, incluyendo:
1) Pymes no cotizadas que tengan menos de 499 empleados.
2) Pymes cotizadas, siempre y cuando su valor de cotización sea inferior a los 200.000.000€.
3) FCRE (en este caso los FCRE solo pueden invertir en otras FCRE, a diferencia de lo visto para los FCR).
Instrumentos permitidos para la inversión
Otro aspecto relevante a tener en cuenta es que los FCR y FCRE no pueden invertir a través de cualquier instrumento, deben utilizar determinados instrumentos para cumplir con el coeficiente obligatorio. En consecuencia, en las mencionadas empresas admisibles, la inversión debe realizarse del siguiente modo.
Para el caso de los FCR, los instrumentos permitidos son:
1) Acciones, participaciones y otros instrumentos que puedan dar derecho a la adquisición de acciones o participaciones (incluidas también participaciones en fondos admisibles).
2) Préstamos participativos cuya rentabilidad esté completamente ligada a los resultados de la empresa.
3) Otros préstamos participativos distintos a los anteriores (esto es, sin necesidad de que estén totalmente ligados a los resultados de la empresa), pero en este caso con un umbral máximo del 30% sobre el activo computable del fondo.
4) Instrumentos de deuda no originaria como facturas, préstamos, créditos y otros efectos comerciales, siempre y cuando la FCR tenga ya una inversión en capital o préstamo participativo y, en este caso también con un umbral máximo del 20% del activo computable.
Para el caso de los FCRE, los instrumentos permitidos son:
1) Acciones, participaciones y otros instrumentos de cuasi capital (incluidas también participaciones en otros FCRE).
2) Préstamos de todo tipo, tanto garantizados como no garantizados, pero en este caso con un umbral máximo del 30% de las aportaciones y capital comprometido no exigido del fondo.
En cuanto al coeficiente de inversión obligatorio, en los FCR el 60% del activo computable del fondo debe invertirse en las empresas admisibles vistas, mientras que en los FCRE este coeficiente sube al 70%. Además, a los FCR aplican normas de diversificación consistentes en que un FCR no puede invertir más del 25% del activo invertible del fondo en una misma empresa, ni más del 35% en un mismo grupo. En cambio, a los FCRE no les aplica ninguna norma de diversificación.
No te pierdas nuestro próximo artículo, donde profundizaremos en las diferencias clave entre estos dos tipos de inversión, su régimen de comercialización, el uso del apalancamiento financiero, así como las principales conclusiones y estrategias de inversión. Un análisis que no dejará ninguna duda sobre estas herramientas clave para el capital riesgo.
